摩根证券中金：维持泉峰控股跑赢行业评级下调目标价至20.4港元

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　　中金发布研报称，基于关税对盈利的扰动，下调泉峰控股（02285）26年EPS预测26%至0.22美元，引入2027年EPS

　　0.25美元，公司当前股价对应26/27年10.1/8.8x

　　P/E。考虑到盈利下行，该行下调公司目标价24%至20.4港元，对应26/27年12.0/10.5x P/E，有19%上行空间，维持跑赢行业评级。

　　中金主要观点如下：

　　2025年业绩低于该行预期

　　公司公布2025年业绩：营业收入16.28亿美元，同比下降8.2%；归母净利润0.98亿美元，同比下降13.2%，扣非归母净利润0.78亿美元，同比下降42.2%。由于客户采取更保守的采购策略，导致收入阶段性下跌，业绩低于该行预期。

　　OPE增长超越行业

　　2025年公司OPE业务实现收入10.09亿美元，同比增长0.1%，主要由于EGO产生收入增长，EGO在北美终端实现双位数增长；电动工具产品实现收入6.11亿美元，同比下滑18.3%。2025年公司毛利率同比下降1.8ppt至32.9%，主要由于收入下降导致规模效应降低，但总体维持在历史较高水平。地区来看，北美和中国业务收入分别减少11.5%和3.8%。

　　公司期间费用率有所上升，归母净利润率略有下滑

　　2025年公司销售、管理、研发费用率分别提升1.1/0.6/0.6ppt至15.9%/6.5%/5.3%，主要由于收入下降，财务费用率下降0.1ppt至0.2%。2025年其他收益为3233.6万美元，2025年公司归母净利润率同比下降0.3ppt至6.0%。

　　公司EGO品牌份额持续提升，持续关注降息情况

　　根据公司业绩公告，EGO市场份额持续增长，该行持续看好公司EGO产品的竞争力。公司手推式割草机、扫雪机及骑乘式割草机等类别已经成为北美锂电OPE份额最高的产品。根据美国经济分析局数据，2025年五金工具终端需求疲软，该行认为主要由于高关税对行业需求有所影响，伴随海外产能建设，以及国内外关税差缩窄，关税对收入及盈利影响有望降低。该行看好泉峰凭借产品优势，不断提升产品终端市占率。

　　风险提示：新产品放量不及预期；美国降息不及预期；美国关税波动。